Por HERMAN MORRIS<\/strong><\/p>\n El mundo de las finanzas privadas y las luchas pol\u00edticas que lo conforman pueden resumirse en dos tendencias b\u00e1sicas propias del capitalismo de libre mercado. Por un lado, todas las industrias existentes se acercan lentamente a la falta de rentabilidad, ya que la competencia reduce los costes y se agotan las innovaciones para acelerar la producci\u00f3n, lo que obliga a las instituciones financieras a especular en nuevas industrias y a buscar empresas m\u00e1s rentables en cuales invertir y obtener beneficios. Por otro lado, la naturaleza especulativa de la financiaci\u00f3n de nuevas empresas conduce a la posibilidad de burbujas e, inevitablemente, a colapsos.<\/p>\n Este tira y afloja se retroalimenta, ya que una crisis desencadena otra. Si se produce una ca\u00edda lo suficientemente grande como para amenazar al sistema entero con la quiebra, entonces los reguladores intervienen para intentar \u00abdomesticar\u00bb el sistema mediante medidas de protecci\u00f3n como un banco central, restricciones al cr\u00e9dito o prohibiciones de ciertos tipos de inversiones financieras. Si la rentabilidad parece estar en peligro, puede ocurrir lo contrario: que se suspendan las regulaciones con el fin de apuntalar los mercados financieros, o que los capitanes de las finanzas busquen proyectos m\u00e1s rentables fuera de las v\u00edas de inversi\u00f3n tradicionales. El caso m\u00e1s famoso es el de los bancos que invirtieron en exceso en hipotecas de alto riesgo, conocidas como pr\u00e9stamos hipotecarios subprime, lo que se convirti\u00f3 en el punto de inflexi\u00f3n de la Gran Recesi\u00f3n de 2008. Desde la Gran Recesi\u00f3n, se han aprobado nuevas leyes para reducir la posibilidad de colapsos especulativos al estilo de 2008. Sin embargo, la disminuci\u00f3n de las tasas de rendimiento en las finanzas estadounidenses ha obligado a los grandes inversores a buscar nuevas v\u00edas para obtener mayores beneficios, incluido un nuevo mercado importante conocido como cr\u00e9dito privado.<\/p>\n Los mercados de cr\u00e9dito privado representan uno de los mercados financieros de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento tras la Gran Recesi\u00f3n. BNY estima que su tama\u00f1o se ha multiplicado por diez<\/a> desde 2007, pasando de unos 250 000 millones de d\u00f3lares a casi 2,5 billones de d\u00f3lares en capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til en 2023. Las ra\u00edces de este crecimiento se encuentran en la ley Dodd-Frank, una hist\u00f3rica ley reguladora de Wall Street posterior a 2008. La ley Dodd-Frank impuso requisitos m\u00e1s estrictos a los pr\u00e9stamos bancarios, exigiendo a los bancos mantener m\u00e1s capital en sus balances en lugar de invertirlo, y limit\u00f3 la capacidad de los bancos para invertir en fondos de alto riesgo, como los fondos de cobertura o el capital riesgo. Estos requisitos han hecho que los bancos sean m\u00e1s estables, pero menos rentables. Esto lleva a los inversores a buscar mayores rendimientos a trav\u00e9s de inversiones m\u00e1s arriesgadas, como el cr\u00e9dito privado.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 es el cr\u00e9dito privado?<\/b><\/p>\n Los pr\u00e9stamos de cr\u00e9dito privado son cualquier pr\u00e9stamo concedido a empresas que se realiza fuera del mercado p\u00fablico (donde estar\u00edan sujetos a las normas del mercado de bonos) y sin la intervenci\u00f3n de un banco (que estar\u00eda sujeto a la normativa bancaria). Dado que est\u00e1 tan poco regulado, las empresas que obtienen financiaci\u00f3n mediante prestamistas privados ofrecen beneficios m\u00e1s altos para compensar el riesgo adicional que asumen los prestamistas, lo que se traduce en mayores pagos si el deudor no incumple.<\/p>\n Morgan Stanley estima<\/a> que las inversiones en cr\u00e9dito privado pueden proporcionar rendimientos a 10 a\u00f1os dos veces superiores a los de los bonos p\u00fablicos de alto rendimiento y tres veces superiores a los de los pr\u00e9stamos bancarios. Esta mayor tasa de rendimiento convierte al cr\u00e9dito privado en una inversi\u00f3n atractiva para los inversores capitalistas que se vieron frustrados por los bajos rendimientos que obten\u00edan en el sector financiero tradicional tras 2008.<\/p>\n Al no estar regulado, el cr\u00e9dito privado tambi\u00e9n presenta mayores \u00edndices de fraude. First Brands, un conglomerado de fabricantes de piezas de autom\u00f3vil con m\u00e1s de 12 000 millones de d\u00f3lares en deudas<\/a> frente a menos de 1000 millones de d\u00f3lares en activos, se declar\u00f3 en quiebra en 2025. La raz\u00f3n detr\u00e1s de su elevada ratio deuda\/activos fue su b\u00fasqueda fraudulenta de pr\u00e9stamos en el mercado de cr\u00e9dito privado mediante enga\u00f1os a los prestamistas, a menudo falsificando informaci\u00f3n financiera o incluyendo los mismos activos dos veces como garant\u00eda de pr\u00e9stamos a diferentes prestamistas. El Financial Times<\/i> informa de que el pago de la liquidaci\u00f3n de la quiebra podr\u00eda suponer la recuperaci\u00f3n de 200 millones de d\u00f3lares de los 12 000 millones de d\u00f3lares de deuda pendiente.<\/p>\n Tambi\u00e9n existe presi\u00f3n en el lado de los prestatarios de la econom\u00eda para que busquen cada vez m\u00e1s cr\u00e9dito privado para la inversi\u00f3n. En sectores especulativos como la construcci\u00f3n de centros de datos de IA, el cr\u00e9dito privado ha concedido m\u00e1s de 200 000 millones de d\u00f3lares<\/a> en pr\u00e9stamos a empresas de IA, con importantes pr\u00e9stamos a Meta, Oracle y CoreWeave destinados a la construcci\u00f3n de centros de datos de IA. Esta expansi\u00f3n se ha convertido en una losa para las entidades de cr\u00e9dito privado, ya que la rentabilidad de los centros de datos de IA es inexistente. Para las mayores empresas tecnol\u00f3gicas \u2014como Amazon, Meta y Google\u2014 todav\u00eda hay una gran cantidad de beneficios y ahorros que pueden destinar a la construcci\u00f3n directamente o mediante el pago de la deuda que est\u00e1n contrayendo. Las empresas tecnol\u00f3gicas de tama\u00f1o medio y peque\u00f1o, como Oracle y CoreWeave, que han recurrido al cr\u00e9dito privado para construir sus centros de datos, se enfrentan a un riesgo mucho m\u00e1s existencial a la hora de devolver lo que deben y ambas han visto reducidas a la mitad sus valoraciones desde su m\u00e1ximo en el mercado burs\u00e1til el a\u00f1o pasado.<\/p>\n Estos riesgos se est\u00e1n convirtiendo en amenazas sist\u00e9micas para el cr\u00e9dito privado como mercado, con unas tasas de impago de los pr\u00e9stamos de cr\u00e9dito privado que alcanzar\u00e1n el 9 % en 2025<\/a>. Dos de los mayores fondos de cr\u00e9dito privado, Blackrock<\/a> y Blue Owl Capital<\/a>, han suspendido las retiradas de fondos debido al elevado volumen de fuga de inversores.<\/p>\n