Por HERMAN MORRIS
El mundo de las finanzas privadas y las luchas políticas que lo conforman pueden resumirse en dos tendencias básicas propias del capitalismo de libre mercado. Por un lado, todas las industrias existentes se acercan lentamente a la falta de rentabilidad, ya que la competencia reduce los costes y se agotan las innovaciones para acelerar la producción, lo que obliga a las instituciones financieras a especular en nuevas industrias y a buscar empresas más rentables en cuales invertir y obtener beneficios. Por otro lado, la naturaleza especulativa de la financiación de nuevas empresas conduce a la posibilidad de burbujas e, inevitablemente, a colapsos.
Este tira y afloja se retroalimenta, ya que una crisis desencadena otra. Si se produce una caída lo suficientemente grande como para amenazar al sistema entero con la quiebra, entonces los reguladores intervienen para intentar «domesticar» el sistema mediante medidas de protección como un banco central, restricciones al crédito o prohibiciones de ciertos tipos de inversiones financieras. Si la rentabilidad parece estar en peligro, puede ocurrir lo contrario: que se suspendan las regulaciones con el fin de apuntalar los mercados financieros, o que los capitanes de las finanzas busquen proyectos más rentables fuera de las vías de inversión tradicionales. El caso más famoso es el de los bancos que invirtieron en exceso en hipotecas de alto riesgo, conocidas como préstamos hipotecarios subprime, lo que se convirtió en el punto de inflexión de la Gran Recesión de 2008. Desde la Gran Recesión, se han aprobado nuevas leyes para reducir la posibilidad de colapsos especulativos al estilo de 2008. Sin embargo, la disminución de las tasas de rendimiento en las finanzas estadounidenses ha obligado a los grandes inversores a buscar nuevas vías para obtener mayores beneficios, incluido un nuevo mercado importante conocido como crédito privado.
Los mercados de crédito privado representan uno de los mercados financieros de más rápido crecimiento tras la Gran Recesión. BNY estima que su tamaño se ha multiplicado por diez desde 2007, pasando de unos 250 000 millones de dólares a casi 2,5 billones de dólares en capitalización bursátil en 2023. Las raíces de este crecimiento se encuentran en la ley Dodd-Frank, una histórica ley reguladora de Wall Street posterior a 2008. La ley Dodd-Frank impuso requisitos más estrictos a los préstamos bancarios, exigiendo a los bancos mantener más capital en sus balances en lugar de invertirlo, y limitó la capacidad de los bancos para invertir en fondos de alto riesgo, como los fondos de cobertura o el capital riesgo. Estos requisitos han hecho que los bancos sean más estables, pero menos rentables. Esto lleva a los inversores a buscar mayores rendimientos a través de inversiones más arriesgadas, como el crédito privado.
¿Qué es el crédito privado?
Los préstamos de crédito privado son cualquier préstamo concedido a empresas que se realiza fuera del mercado público (donde estarían sujetos a las normas del mercado de bonos) y sin la intervención de un banco (que estaría sujeto a la normativa bancaria). Dado que está tan poco regulado, las empresas que obtienen financiación mediante prestamistas privados ofrecen beneficios más altos para compensar el riesgo adicional que asumen los prestamistas, lo que se traduce en mayores pagos si el deudor no incumple.
Morgan Stanley estima que las inversiones en crédito privado pueden proporcionar rendimientos a 10 años dos veces superiores a los de los bonos públicos de alto rendimiento y tres veces superiores a los de los préstamos bancarios. Esta mayor tasa de rendimiento convierte al crédito privado en una inversión atractiva para los inversores capitalistas que se vieron frustrados por los bajos rendimientos que obtenían en el sector financiero tradicional tras 2008.
Al no estar regulado, el crédito privado también presenta mayores índices de fraude. First Brands, un conglomerado de fabricantes de piezas de automóvil con más de 12 000 millones de dólares en deudas frente a menos de 1000 millones de dólares en activos, se declaró en quiebra en 2025. La razón detrás de su elevada ratio deuda/activos fue su búsqueda fraudulenta de préstamos en el mercado de crédito privado mediante engaños a los prestamistas, a menudo falsificando información financiera o incluyendo los mismos activos dos veces como garantía de préstamos a diferentes prestamistas. El Financial Times informa de que el pago de la liquidación de la quiebra podría suponer la recuperación de 200 millones de dólares de los 12 000 millones de dólares de deuda pendiente.
También existe presión en el lado de los prestatarios de la economía para que busquen cada vez más crédito privado para la inversión. En sectores especulativos como la construcción de centros de datos de IA, el crédito privado ha concedido más de 200 000 millones de dólares en préstamos a empresas de IA, con importantes préstamos a Meta, Oracle y CoreWeave destinados a la construcción de centros de datos de IA. Esta expansión se ha convertido en una losa para las entidades de crédito privado, ya que la rentabilidad de los centros de datos de IA es inexistente. Para las mayores empresas tecnológicas —como Amazon, Meta y Google— todavía hay una gran cantidad de beneficios y ahorros que pueden destinar a la construcción directamente o mediante el pago de la deuda que están contrayendo. Las empresas tecnológicas de tamaño medio y pequeño, como Oracle y CoreWeave, que han recurrido al crédito privado para construir sus centros de datos, se enfrentan a un riesgo mucho más existencial a la hora de devolver lo que deben y ambas han visto reducidas a la mitad sus valoraciones desde su máximo en el mercado bursátil el año pasado.
Estos riesgos se están convirtiendo en amenazas sistémicas para el crédito privado como mercado, con unas tasas de impago de los préstamos de crédito privado que alcanzarán el 9 % en 2025. Dos de los mayores fondos de crédito privado, Blackrock y Blue Owl Capital, han suspendido las retiradas de fondos debido al elevado volumen de fuga de inversores.
La Gran Crisis Financiera de 2008 se desencadenó cuando las tasas de impago hipotecario alcanzaron solo el 9 %. Aunque el crédito privado sigue representando una parte menor de los mercados financieros que los préstamos hipotecarios —aproximadamente una décima parte de su tamaño—, su exposición específica a mercados en crecimiento como el de la IA representa un riesgo estratégico clave para los mercados financieros, con el potencial de extenderse a otros sectores de la economía, ya que las empresas que contrajeron demasiada deuda, ya sea de forma accidental o fraudulenta, no logran reembolsar a sus prestamistas y desencadenan liquidaciones que amenazan a otros sectores de la economía estadounidense. La exposición a la IA es especialmente destacada, ya que las siete mayores empresas tecnológicas de EE. UU. son responsables de la mayor parte del crecimiento bursátil del S&P 500 desde 2008 y hoy en día representan un tercio de la capitalización bursátil de las 500 empresas más grandes.
Entender el crédito privado, o cualquier otro activo altamente financiarizado, es un rompecabezas duro para el trabajador típico. Esto es a proposito; a medida que los métodos de inversión más obvios y fácilmente analizables dejan de ser viables para obtener rendimientos financieros inmediatos, los inversores ven necesario invertir la riqueza social en inversiones difíciles de entender para ocultar lo que están haciendo al público en general. El caso más famoso es el de las obligaciones de deuda garantizadas (CDO), que fueron el vehículo de inversión hipotecaria de alto riesgo elegido en el periodo previo a 2008, y surgió toda una industria artesanal de libros y películas que intentaban explicar qué eran siquiera.
Más allá de los riesgos inmediatos para la economía estadounidense y mundial, la naturaleza increíblemente complicada y difícil de entender de las finanzas es una consecuencia directa de que los líderes capitalistas intenten gestionar el caos inherente al libre mercado, que inevitablemente tiende a reducir los beneficios a medida que los mercados maduran, y va hacia crisis financieras a medida que la especulación conduce a la sobreproducción de productos básicos innecesarios. Comprender cómo funciona plenamente este sistema no es realmente importante para los mayores amos del capital. Al fin y al cabo, solo un banquero fue a la cárcel en 2008; el resto de los ejecutivos de las empresas que quebraron en 2008 recibieron paracaídas dorados en forma de enormes indemnizaciones por despido, mientras que a los trabajadores se les asigno pagar la cuenta del rescate de los capitalistas.
Lo que realmente se necesita como alternativa es el control democrático de las finanzas por parte de los trabajadores. En este momento, quedan menos de 5000 entidades bancarias en Estados Unidos, y la mayor parte de los activos se concentran en los cinco bancos principales. Dado que gestionar una economía del tamaño de la estadounidense requiere necesariamente una concentración de la gestión de la riqueza para planificar la economía de forma centralizada, debemos acabar de una vez con esto y tomar el control de los grandes bancos y las grandes empresas privadas mediante la nacionalización, y ponerlos bajo el control de los trabajadores. Las decisiones de inversión podrían tomarse mediante la revisión y las propuestas de los trabajadores sobre cómo orientar la planificación de la economía, y llevarse a cabo mediante votaciones democráticas sobre planes económicos que impliquen informar e incluir a la clase trabajadora en el proceso de toma de decisiones de la planificación económica, en lugar de dejarlo en manos de una pequeña casta privilegiada que malgasta repetidamente la riqueza social mientras acapara más para sí misma.
Han pasado menos de 20 años desde la Gran Recesión. Las insignificantes reformas que introdujo la ley Dodd-Frank no han logrado impedir que Wall Street encuentre formas de especular con la riqueza de la sociedad. Mientras los trabajadores se enfrentan a otra recesión, se repite la vieja pregunta: «¿El socialismo o la barbarie?». Detrás de una puerta les espera otro rescate, más guerras para impulsar la producción nacional y un nivel de vida más bajo para los trabajadores, mientras los capitalistas acaparan más riqueza que nunca. Detrás de otra puerta yace la oportunidad para que los trabajadores de EE. UU. empiecen a tomar el control de su propio destino económico y establezcan un modelo para los trabajadores de todo el mundo. Los políticos capitalistas y los medios de comunicación intentarán convencer a los trabajadores de que la barbarie es la única opción cuando llegue la próxima recesión, por lo que la responsabilidad recae en los trabajadores y los socialistas de todo el mundo para plantear reivindicaciones por el control obrero de las finanzas y la industria.